财报解读｜谁“抢”了雅迪248万辆小电驴？2025年行业或现TOP1争夺战

潮新闻客户端 记者 刘芫信

国内小电驴的老大雅迪控股（01585.HK）披露了一份惨淡的财报：公司2024全年实现营收282.36亿元，同比下滑18.77%；净利润同比大跌51.8%，降至12.72亿元。据了解，这是雅迪五年来首次出现营收和净利润下滑。更让雅迪高管们心烦的是：公司去年少卖了247万台小电驴，而行业内几个小弟弟却很“润”，其中九号公司(689009.SH)从大哥手中“抢”走113万台；爱玛科技（603529.SZ）2024年的营收和净利润还在涨，而且2025年一季度又开始了快速增长。

3月28日，天津市北辰区居民在选购电动自行车。新华社照片

行业老大的新烦恼：市场份额下滑，财务数据恶化

对于2024年营收、净利双下滑，雅迪在财报中表示主要有两方面的原因，一是由于经销商库存去化周期导致销售量下降；二是应对国家标准调整、加速现有型号库存清仓，若干现有型号产品售价降低所致。

雅迪控股公告截图

在公司管理层看来，公司在2024年的业绩大幅下滑，主要受到来自行业低迷的影响。公司在财报中提及“2024年初南京电动自行车起火事件”给行业带来了巨大的冲击。这场由锂电池自燃引发的公共安全事件，直接导致监管部门连夜修订《电动自行车电气安全要求》，强制淘汰超标车型。雅迪之所以要加速现有型号库存清仓，就是为了匹配国家新标准。至于降价幅度，财报中没有提及，但有媒体称雅迪的旧款车降价幅度高达30%。

有意思的是，对于“2024年初南京电动自行车起火事件”，九号公司的财报半字未提，爱玛科技的2024年业绩预告中也没说影响。

但是， 即便加大力度打折，雅迪的表现还是比行业平均水平差。2024年雅迪总销量1302.05万台，较上年锐减350万台，降幅21.18%。其中，电动自行车销量908.9万台，比2023年少了247万台，降幅21.4%；电动踏板车销量393.1万台，少了103万台，降幅20.7%。这一跌幅遥遥高于行业平均水平。据中国电动两轮车行业报告，2024年电动两轮车国内总销量4950万辆，同比下滑11.6%。

而这一事件所引发的连锁反应，让雅迪管理层有了更多烦恼：因为公司的账务状况随着营收和净利润下滑而恶化。

如雅迪的存货大幅增加：2024年增加了33.9%，由2023年的9.55亿元增加至2024年底的12.79亿元。平均存货周转日由2023年的15.04天增至2024年的17.03天。如2024年经营活动产生现金净流入大幅减少，由2023年的35.8亿元，减少至2024年的2.99亿元。

2024年雅迪在加速销库存，公司2024年毛利下滑27.1%，幅度大于营收，毛利率也下滑，由2023年的16.9%减少至2024年的15.2%。对于这些财务数据的变差，公司解释主要是为应对国家标准调整、加速现有型号库存清仓战略举措的一部分，若干现有型号产品售价降价所致。

它为何多卖113万辆？九号公司逆袭的背后

同样身处电动自行车赛道，九号公司则是另一幅景象：休整两年之后，2024年又重回高增长。

九号公司近日披露的财报显示，2024年公司实现营业收入142.0亿元，同比增长39%，归母净利润10.8亿元，同比增长81%。分产品看，公司的高增长主要来自电动两轮车的贡献。2024年电动两轮车实现收入72.1亿元，同比增长70.4%。电动两轮车业务已经成为新主业，营收占公司总收入比例超50%。

九号公司财报公告截图

财报数据显示，九号公司2024年销售电动两轮车259.89万台，相比2023年多卖了113万台。公司还披露，2025年3月10日，九号智能电动两轮车在国内市场累计出货量突破600万台。而2023年的财报显示，2024年2月29日，九号电动两轮车国内累计出货量正式突破300万台，这也意味着，2025年一季度公司智能电动两轮车延续了热销局面。

九号公司财报公告截图

潮新闻记者了解到，九号公司在2024年逆市高增长，成为行业的大黑马，离不开科技创新。相比电动自行车行业其他公司，九号公司具有更强的创新基因，有智能化、持续迭代的底层技术储备等优势。公司研发人员1583人，占公司员工比例32.22%； 2024年研发费用8.26亿元，增长34.13%，费用化率5.82%。公司国内外累计获得专利3593 项，其中，累计申请发明专利1344个，累计获得发明专利648个。外观年轻潮酷，又有创新科技加持，公司如今已是智能化出行的领军者。

随着2025年新发布的《电动自行车安全技术规范》落地实施，不符合安全标准的电动自行车将被淘汰。此外，2024年4月，商务部等14部门发布《推动消费品以旧换新行动方案》，将刺激电动两轮车的替换需求；2024年11月1日，《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》开始实施，通过规范化管理推动行业更安全和更高质量的发展。机构分析师认为，在新国标驱动下，目前电动两轮车行业正向高端化、智能化发展，九号公司有望受益。信达证券预计一季度公司有望实现销量翻倍左右增长，全年看公司有望实现电动两轮车销量高增。

2025年或打响小电驴TOP1争夺战

爱玛科技的2024年业绩快报显示，2024年公司实现收入216.06亿元，同比增长2.7%，归母净利19.88 亿元，同比增长5.7%。其中第四季度，实现收入41.42亿元，同比增长15.7%，归母净利4.34亿元，同比增长34.2%。

爱玛科技在接受机构调研时表示，新规实施将驱动电动自行车行业双重变革，一方面，技术准入标准提升形成的市场壁垒，将促使缺乏研发能力和认证资质的中小企业加速出清，市场集中度将向具备新国标合规能力的规模企业倾斜；另一方面，强制搭载智能终端及全流程数字化管控要求，将推动产品全面迈入智能化新纪元。据了解，爱玛科技此前已经前瞻布局了智能中控平台及车联网解决方案。在智能化方面，3月公司推出玛小爱AI智能体，已接入百度千帆、Deepseek 等核心AI平台，具备自主学习能力，为用户提供全场景的骑行生活服务和智能用车的解决方案。

财报数据显示，爱玛2023年电动自行车销售760万台，电动两轮摩托车销售269万台，共1029万台。2024年营收个位数增长，机构预计其销量和2023年也基本持平。不过，公司最新披露的2025年一季度业绩预告显示，公司预计一季度实现归母净利6.05亿元，同比增长25.1%，扣非净利5.93亿元，同比增长31.6%。信达证券预计公司一季度有望实现销量稳健增长，终端销量及增长预计更快，并预计公司2025年全年两轮车销量1300万台以上，这对应年增长30%左右。

从总销量看，2024年雅迪1302.05万辆，比爱玛多273万台，单纯看电动自行车的话，雅迪比爱玛多149万台。这也意味着，如果雅迪在2025年不实现好的增长，爱玛很有可能会追上雅迪。如果雅迪市场份额继续下滑，小电驴老大的宝座就有可能被爱玛夺走了。当然，雅迪的管理层也不会坐老大的宝座被人抢走，这也意味着在智能化时代下，小电驴江湖的蛋糕争夺战仍然会继续上演。

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