事关程序化交易管理，三大交易所同步明确

中新经纬4月3日电 4月3日，上交所、深交所、北交所出台程序化交易管理实施细则(下称“实施细则”)，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、监督检查等事项作出全面细化规定。

据上述交易所相关负责人介绍，2024年5月15日，中国证监会正式发布《证券市场程序化交易管理规定(试行)》(以下简称《管理规定》)，对证券市场程序化交易监管作出总体性、框架性制度安排，并授权交易所细化业务规则和具体举措。为落实《管理规定》提出的各项监管要求，三大交易所制定了实施细则，对程序化交易报告管理、交易行为管理、信息系统管理、高频交易管理、监督检查等事项作出全面细化规定。

实施细则立足于中小投资者占绝大多数这个最大国情市情，旨在因势利导促进程序化交易规范发展，充分体现了“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展”的总体思路。一方面，通过程序化交易报告制度、加强机构合规风控管理、强化信息系统管理等安排，明确监管预期，促进程序化交易规范发展。另一方面，通过加强程序化交易监测监控、强化高频交易监管等方式，更好保障交易安全，维护证券交易秩序和市场公平。

实施细则于2025年7月7日开始正式实施，为市场主体进行适应性调整、做好技术准备，预留过渡期。

细化四类异常交易行为

实施细则对证监会《管理规定》规定的四类程序化异常交易行为作了进一步细化，明确了瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件，主要考虑有四方面。

一是瞬时申报速率异常。程序化交易尤其是高频交易往往短时间内申报量大，较其他投资者具有明显的速度优势，若发生程序错误造成大量连续错单，还可能影响交易所交易系统安全。有必要从限制申报速率的角度设置相应指标进行监管，引导高频交易降低申报速率，减少对交易系统的冲击。

二是频繁瞬时撤单。程序化交易特别是高频交易能借助技术优势，在短时间内频繁申报和撤单，交易行为可能不完全以成交为目的，影响市场正常交易秩序。有必要从限制频繁瞬时撤单的角度设置相应指标进行监管，引导程序化交易投资者降低报撤速率，延长订单停留时间。

三是频繁拉抬打压。程序化交易投资者可能在多只股票上出现小幅拉抬打压行为，可能消耗个股短期流动性，引发股价快速波动。有必要从限制频繁拉抬打压的角度设置相应指标进行监管，引导程序化交易投资者适当分散交易，减少对个股的冲击。

四是短时间大额成交。其中，上交所、深交所相关负责人提到，同一机构管理人管理的产品在市场涨跌剧烈时可能触发相同的交易信号，导致大量产品短时间内集中同向交易，一定程度上加剧了市场波动风险，不利于市场平稳运行。有必要对单家机构管理的所有产品短时间内集中交易情况进行合并监管，引导程序化交易尤其是量化机构加强整体风控，避免集中交易影响市场平稳运行。

据悉，上交所、深交所、北交所已就上述异常交易行为制定有关监控指标，自2024年4月起开始试运行。从试运行情况来看，投资者的正常交易行为不会受到影响。

交易所发现投资者发生程序化异常交易后，将采取哪些措施？

据介绍，以上交所为例，实施细则明确规定，投资者发生程序化异常交易行为的，上交所可采取以下措施：

一是根据相关业务规则的规定，对其采取相应的自律监管措施或者纪律处分。

二是对于因一个月内多次发生异常交易行为被本所采取限制投资者账户交易措施的程序化交易投资者，要求其指定交易会员暂停其使用本所主机托管资源。

三是程序化交易投资者因发生异常交易行为被采取暂停投资者账户交易或限制投资者账户交易措施的，视情况通报中国证监会相关派出机构、证券业协会、基金业协会等，商请协同采取现场检查、约谈提醒等措施。

明确高频交易认定标准

三大交易所相关负责人介绍，实施细则明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。

实施细则从以下几个方面进一步加强高频交易监管：

一是督促相关投资者履行额外报告义务。从维护交易所系统安全出发，要求存在高频交易情形的投资者按照实施细则和前期有关程序化交易报告的通知规定，在履行一般报告要求基础上，额外报告高频交易系统服务器所在地、系统测试报告和系统故障应急方案等信息。如未落实系统测试和应急方案相关要求，发生系统故障影响交易所系统安全或者正常交易秩序的，交易所将从严采取监管措施。

二是针对性设置异常交易监管标准。其中，上交所和深交所针对高频交易申报速率快、报撤频率高等特点，设置瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单等异常交易监管标准，加强对高频交易行为的引导和约束。

三是加强交易监管。投资者进行高频交易发生异常交易行为的，交易所可以按规定从严从重采取自律管理措施，并要求会员加强相关客户交易行为管理。

四是差异化收费。适时制定差异化收费方案，以高频交易认定标准为基础，对于存在高频交易情形的投资者，根据其实际交易情况研究收取更高的流量费、撤单费等费用，通过市场化调节手段，引导高频交易主动降低交易频率，规范交易行为。相关标准、方案将在证监会统一指导下，适时制定出台。

对于沪股通以及深股通投资者的程序化交易如何参照适用实施细则，上交所和深交所相关负责人表示，按照内外资一致原则，沪股通以及深股通投资者参照适用报告管理、交易行为管理、高频交易管理等相关规定。程序化交易监管对沪股通及深股通投资者总体实行与内资一致的监管标准。同时，兼顾内地与香港市场的实际差异，做出适应性安排。(中新经纬APP)